2013-02-01 博星投资
一、收购概况
1、收购过程
2012年1月31日，三一重工宣布三一德国和中信产业投资基金（香港）顾问有限公司（以下简称“中信基金”）以3.6亿欧元共同收购德国普茨迈斯特公司100%股权，其中，三一德国出资3.24 亿欧元收购90%的股权，中信基金收购10%的股权。该收购已于2012年4月18日正式完成交割。此次交易仅用了两个星期时间，堪称是“奇迹”。合并之后，普茨迈斯特仍将保持独立运作，两个品牌将有相对独立的经营自主权。
三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年，是中国最大、全球第六大工程机械制造商，主要从事以工程为主的机械装备制造业，是一家民营企业。2003年7月，三一重工在上海证券交易所成功上市，成为中国工程机械行业第一家民营上市企业。
普茨迈斯特成立于1958年，是全球第二大混凝土机械制造商，主要产品以混凝土泵、搅拌机为主。其市场占有率、市场地理覆盖面、技术先进性、产品线的丰富程度都位于行业前列。由于其生产“大象”牌混凝土泵而有“大象”之称。
此次收购的主要原因是：一是近年来普茨迈斯特的销售一直处于下跌的状况，现金流出现了问题。2007年，普茨迈斯特销售收入曾达10亿欧元，但自2008年以来，受金融危机影响和对欧美市场的过度依赖，其业绩开始下滑，2008年的年收入仅4.5亿欧元，出现了成立50年来的第一次亏损，成为“优质病象”。此后，业绩虽有回升但较为缓慢，2011年的销售收入为5.7亿欧元，净利润600万欧元。二是“大象”的创始人施莱希特年事已高，其子女都有自己的事业，不愿接手家族企业。
2、收购之后的整合效果
三一重工和普茨迈斯特双方在签订协议时已就整合问题达成一致。首先，普茨迈斯特将保持经营上的相对独立性，同时，其总部埃尔西塔被确定为三一重工除中国以外地区混凝土机械业务的全球总部；其次，普茨迈斯特CEO诺伯特及其德国团队将负责完成对中国以外全球混凝土机械业务的整合，并与三一重工共同发展中国市场。
双方的全面了解和沟通拉开整合序幕。双方以各种方式进行沟通。如，2012年2月，诺伯特及11位高管从世界各地来到中国，遍访三一重工在全国的各大产业园。4月，三一重工高管团队来到了位于德国埃尔西塔的普茨迈斯特总部。如此由上而下，双方在研发、营销各个领域的员工交流也日趋频繁。目前，三一重工与普茨迈斯特在营销、研发、商务方面的资源整合已完成大部，整合效应已逐渐显现。
到目前为止，双方的整合效果已初步显现，“全球最大的混凝土机械制造商”与“全球混凝土机械第一品牌”的优势叠加效应初显，初步实现“1+1>2”的协同、快速、健康发展。据相关数据显示，2012年上半年，普茨迈斯特的销售额比去年同期增长10%-15%。
3、收购意义
此次收购对三一重工意义重大，主要表现为以下几个方面：
一是扩大市场份额，实现市场份额互补。三一重工的主要市场在国内，出口所占比重较少，三一重工的国际化自2002年开始，到目前已走过10年历程，而产品出口额还不到销售额的5%。普茨迈斯特在美国、巴西、法国、西班牙等国家都设有制造工厂，在全球许多国家都有销售体系，其销售额本国占10%，国际市场占90%。并购后的三一重工可通过掌握普茨迈斯特在全球的供应链和销售链在更大范围内平衡各方面的资源。
二是通过收购可获得研发与技术上的新突破。三一重工可获得来自普茨迈斯特全球顶尖的质量控制、生产流程、制造技术以及100%德方技术专利，既帮助三一重工提升自有品牌产品的技术制造的稳定性和可靠性，又可带来研发与技术上的新突破，进一步完善三一重工的研发体系。
三是通过延伸产业链可降低成本。三一的产业链将大幅降低普茨迈斯特的成本，我国国内低成本的优势可以提升普茨迈斯特的盈利能力，普茨迈斯特成功的国际化实践经验，能提升三一重工的整体效益、品牌、国际影响力和筹融资能力，加速三一重工的国际化进程。
二、启示
三一重工作为一家民营企业，在海外并购市场取得的成功，对于我国企业尤其是民营企业走出去具有巨大的鼓舞作用。
第一，企业通过海外并购可提升自身的国际竞争力。三一重工的这次并购是符合自身转型升级战略方向的精细化并购。在4万亿投资政策刺激下，三一重工所在的工程机械行业增长迅速。但随着国内固定资产投资增速下降，三一重工要想继续保持快速发展难度较大，这就需要进一步提升企业的核心竞争力，这就需要在品牌、管理、技术等方面利用好国际国内两个市场。并购德国普茨迈斯特，无疑可以整合技术、管理、国际市场、品牌等方面的优势，有助于提高竞争力。
第二，企业在进行海外并购之前可做些铺垫。三一重工在此次并购之前就在德国成立了三一德国公司，通过三一德国公司作为主体去并购，一定程度上减少了并购上的一些障碍。此外，三一重工在德国还成立了研究机构。这些前期工作有利于缓解当前我国企业海外并购因为文化融合不够而导致的种种水土不服。
第三，企业进行海外投资时可考虑与私募股权合作。因为私募股权投资作为专业的机构投资者一般具备比较专业的跨国收购知识、丰富的国际并购经验以及雄厚的资金实力。它们不仅能够为企业提供专业的咨询服务，还可与企业共担风险。三一重工的此次收购通过与中信基金合作来降低收购风险。我国企业开展海外并购可借鉴此经验。
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