“宝能系”过去两年激进扩张拿了很多项目，带来的资金成本是极其高昂的，很多项目融资成本远超10%。而万科作为地产行业龙头最大的优势是什么？
显然是万科极其低廉的融资成本以及AAA的信用评级，带来的是不到4%的发债票面利率。
某些开发商已经在销售额方面拍马赶上万科，但平均融资成本依然比万科高好几个百分点，这不禁让人猜测，“宝能系”未来可能把自身地产项目注入万科，借万科的品牌和上市平台获得极其低廉的融资成本。万科主席王石担忧“宝能系”的入主会让万科融资成本上升，这一结论是否成立，引起业内人士争议。
“宝能系”万科融资成本相差巨大
11月10日，万科发布《2015年度第一期和第二期中期票据发行结果公告》称，两期发行金额合计为30亿元，期限为5年，利率仅仅为3.78%；11月6日，万科发布《2015年公司债券（第一期）上市公告书》称，债券的发行总额为50亿元，票面利率3.5%，期限也是5年。
上述公告称，经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AAA，说明发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
面对万科不到4%的发债票面利率，“宝能系”肯定垂涎三尺，它们过去地产项目的融资利率成本都超过10%。
《宝能控股睿城信托贷款集合资金信托计划》显示，发行时间是2014年12月，规模3亿元，期限是12到18个月，预期年收益率10%，资金用于“宝能睿城”城市综合体项目的开发建设，发行机构为大业信托。风控措施包括：1.土地抵押：扬州市国有土地抵押，价值6.29亿，抵押率仅为47.69%。 2.股权质押：深圳宝能地产提供项目公司100%股权质押。 3.连带责任担保：宝能中国（控股）有限公司（下称“宝能控股”）及深圳宝能地产股份有限公司（下称“宝能地产”）提供连带责任担保，“宝能系”实际控制人姚振华及姚建辉连带责任担保。
《鼎新108号深圳宝能地产股权投资集合信托计划》显示，发行是在2013年11月，发行机构是华润信托，规模18亿元，预期收益率9.5%，期限是2+0.5年；2亿元用于向宝能地产增资，持有宝能地产18%股权，用于深圳宝能公馆项目开发建设；16亿元用于宝能地产赣州项目的开发建设。宝能控股以其所持有宝能地产22%股权（增资后，对应2.4607亿元注册资本）作质押；宝能控股及实际控制人姚振华个人连带责任担保。
有房地产融资项目人士告诉笔者，对于房地产项目而言，每个项目条件不同，敞口不同，风险溢价都不同。就现在的市场行情来看，房地产项目固定收益部分在12-13%，而早年的项目来说某些总的成本达到15%；而万科管理层提到万科信用度更高，“宝能系”信用不够，其实融资成本就是一个很好的衡量指标。
万科评级会被“宝能系”拉低么？
“宝能系”不顾一切用杠杆资金买万科股权，到底为了什么？万科低成本的融资平台，显然有助于“宝能系”大幅度降低融资成本；“信用不够”，成为王石攻击“宝能系”的关键所在，那么，到底“宝能系”成为万科大股东后，会不会引发万科融资成本上升？
王石在内部讲话中提到：“万科的账面资产当然很重要，但万科最大的资产是无形资产，是我们品牌的信用。一旦宝能系控股，大的投资公司、大的金融机构以及商业评级机构就会对万科的信用评级重新调整。我们知道，最近几年国际机构给万科的评级是给全世界地产公司中最高的，这意味着我们的融资成本非常低，一旦宝能系进来，这个大股东的背景就可能影响万科的评级。”
有资深投行人士对此评论称，融资成本取决于万科的报表，和谁做大股东关系不大，如果“宝能系”向万科注入自身地产项目的话，在万科上市公司平台发债和通过银行贷款融资，财务成本也非常低廉；对上市公司万科来说，因为净资产规模变大，如果资产负债率不变，融资成本也只会更低，因此王石这个观点未必成立。一个企业的融资成本最决定性的因素还是它的财务状况以及过往的信用记录（是否拖欠本息过），股东会有影响，但不是决定性影响。
也有深圳银行业高管认为，“宝能系”等都是搞家族企业，和万科现代企业规范运作完全不一样的文化，未来到底会不会掏空上市公司损害小股东利益并不好说，这也正是万科高管和部分股东担忧的地方，不能单单用报表的数据资料来衡量，股东的变更肯定影响的银行授信，“宝能系”在地产业内的口碑也显然远远不如万科。
控股股东是企业信用评级的一个重要考虑因素，也影响融资成本和风控措施，包括抵押率和资金监管之类。甚至不用注入房地产项目资产，只要“宝能系”控股，很多银行肯定会考虑收贷或在续贷时提高成本，没抵押或抵押率不高的项目会考虑追加抵押。王石说的信用不够其实是指金融信用，会降低评级和提高融资成本，这是合理的推断，上述深圳银行高管称。
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