CVSource投中数据终端显示，今年一季度互联网行业并购宣布案例115起，交易金额47.41亿美元，同比增长56.4%，超过全行业38.5%的同比增幅。但目前市场上已经披露的并购，基本上都是买了“朝阳行业里的夕阳企业”——“纯粹是资本市场讲故事。”

　　一旦装上TMT的引擎，上市公司股价便如火箭般上窜，这已经成了过去一年资本市场上的常态。

　　CVSource投中数据终端显示，今年一季度互联网行业并购宣布案例115起，交易金额47.41亿美元，同比增长56.4%，超过全行业38.5%的同比增幅。

　　投资人士呼吁，在火热投资的背后，“有形之手”当放开，以迎接一个真正繁荣市场的到来。

　　资本追逐TMT

　　今年春节过后，嘉御基金董事长卫哲被不少上市公司老板问了同样的问题：你看我们买些什么公司?其中有一家做汽车线下4S公司的老板对他说，什么互联网公司都可以投，不一定是和汽车有关的。更多房地产公司的老板也对卫哲说了同样的话。

　　2014年，A股披露的10054亿元并购金额中，超过二成在TMT领域，这659起TMT领域的交易数量同比增长69%，远超A股26%的交易数量同比增幅。

　　“今后一两年还是并购的黄金时期。”投中集团及投中资本创始人陈颉近期在接受《第一财经日报》记者独家专访时表示，不论境内境外，股市活跃、估值体系上升的时候，会刺激更多企业做外延式并购发展。

　　在这样一轮并购潮下，投中资本在2015年第一季度完成的并购及融资交易金额近50亿元，与2014年投中资本全年完成的交易额基本持平。

　　陈颉说，过去A股跨界并购越来越多，尤其是游戏、影视等有较好利润的板块被并购较多，这和国内资本市场游戏规则有关。

　　卫哲认为，目前市场上已经披露的并购，基本上都是买了“朝阳行业里的夕阳企业”——“纯粹是资本市场讲故事。”

　　“也只有夕阳企业愿意委身于你，尽快变现。”卫哲分析，很多游戏公司的利润是可以保证的，但更多互联网企业还处在把利润大幅用于再投资、再扩张以抢住消费者入口这些关键阶段上，一些被收购的互联网公司今天把利润交出，却失去了两三年后抢占下一个高地的机会。

　　他认为，随着注册制、新三板制度的不断完善，优秀的互联网企业将不再委身于目前的A股企业。“一个愿打一个愿挨的窗口期不超过6个月就要结束了。真正的互联网企业需要在6个月之后才能在资本市场上被看到。”

　　投中资本首席运营官马峻认为，股市好的时候，明智的企业家应该知道自己的估值高了，这时候就要趁着钱多把布局做好——什么资产收进来，什么做出去。

　　市场化带来真正繁荣

　　“我们经常碰到一些传统行业的公司想进入新媒体，但要求利润在5000万元以上，成长性还要有30%。”马峻认为，这一要求实际上有矛盾性，有利润的互联网企业买不起，而有成长性的公司暂时还没利润，不能买。

　　马峻说，目前有一些A股上市公司的确是从战略角度需要并购一些没有利润但有成长性的企业，但目前交易方式只能全现金收购。“不能发股，一发股又要去证监会走一圈”。

　　“一个月前帮朋友挂牌上市，15年后回到上海的证券交易所，我才知道，很多事情不仅没有进步还在退步，15年前管的事现在还在管——第一天涨幅是多少要管，两个不同行业的企业发行市盈率是一样的，涨幅也是一样的，这些都是被规定的。”和多数投资人一样，卫哲期待一个走出历史包袱、没有太多令监管层担心的全新市场。

　　马峻认为，今后的规则或许会越来越开放，让现金不那么多的企业也可以做一些战略上有意义的并购，而不是简单收购一些利润。

　　“从监管角度来讲，一个企业应该收购什么资产、付什么价格，前段是完全的市场行为，而后续的监管应该越来越严格。”陈颉认为，未来一到两年会逐步放开，首先倍数就会逐步交给市场。

　　“资本市场、并购市场真正的黄金时代还没来临，因为真正的繁荣是长期的繁荣。为什么没到?因为现在还是人为卡死，不是市场机制。”陈颉同样希望，诸如新三板之类的火爆市场不要过热，需要维持一定的门槛，因为降太快出现问题的话，政府一旦干预，原本可以自由的市场又要回到过去。

“当中国市场变得更市场化，A股才会出现更多真正战略意义的并购和思考，不是简单买利润，而是买市场、技术、互补性。”陈颉说。

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